Spacex plantiert rekord-ipo-pläne
Elon Musks Raketen- und Satellitenfirma SpaceX hat Anfang dieses Monats die Aufstellung für eine Börsennotierung beantragt, was die Vorbereitung für die größte Initial Public Offering (IPO) in Geschichte darstellt.
Spacex will auf nasdaq gelistet werden
Im am 20. Mai veröffentlichten Fusionsverkündungsblatt kündigte das Unternehmen an, seine A-Klassen-Aktien auf der Nasdaq unter dem Ticker SPCX zu notieren. Der Börsengang könnte bereits im nächsten Monat stattfinden.
Die angekündigten Zahlen sind beeindruckend: SpaceX will sich mit einer Bewertung von rund 1,75 Billionen US-Dollar positionieren, womit es sogar über 2 Billionen erreichen könnte. Das Unternehmen könnte dabei etwa 75 Milliarden US-Dollar erheben – mehr als das Rekordvolumen von 2019, das Saudi Aramco bei seiner Einführung erzielt hatte.
Das ist jedoch nicht alles, was das Prospekt enthält. Es bietet den ersten tiefen Blick in die Finanzen von SpaceX, und die Landschaft ist komplexer, als manche möglicherweise vermuten. Das Bruttoergebnis lag im Jahr 2025 bei etwa 18,7 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 33 Prozent vom Vorjahr. Trotzdem verlor SpaceX 4,9 Milliarden US-Dollar auf Nettoebene – eine drastische Abkehr von etwa 791 Millionen US-Dollar Netto-Ergebnis im Vorjahr.
Starlink und die verluste
Das Unternehmen ist in drei Segmenten unterteilt, und nur eines davon erzielt Gewinne. Der Connectivity-Bereich, der von der Starlink-Satelliten-Internet-Dienstleistung angeführt wird, erbracht 2025 etwa 11,4 Milliarden US-Dollar – gut 61 Prozent des Gesamtumsatzes – sowie etwa 4,4 Milliarden US-Dollar Betriebsergebnis. Starlink hat sich rasch skaliert, erreichte Ende des ersten Quartals etwa 10,3 Millionen Abonnenten in 164 Märkten – etwa doppelt so viele wie im Vorjahr.
Dennoch hat das durchschnittliche monatliche Umsatz je Benutzer bei Starlink abgenommen, da es in preisgünstigeren Märkten im Ausland expandiert, von etwa 99 US-Dollar 2023 auf etwa 66 US-Dollar im ersten Quartal 2026.
Der Raumfahrtbereich, die Raketenstart-Operation, die SpaceX für bekannt macht, erbrachte etwa 4 Milliarden US-Dollar, verlor jedoch Geld, größtenteils weil die Entwicklung des nächsten-Generation-Starship-Raumers fast 3 Milliarden US-Dollar verschlungen hat. Und das neueste Teil, das künstliche-Intelligenz-(AI)-Segment, das im Februar, als SpaceX das xAI von Elon Musk absorbierte, entstand, verzeichnete einen Betriebsverlust von 6,4 Milliarden US-Dollar auf lediglich 3,2 Milliarden US-Dollar Umsatz. Dieser AI-Einheit trägt letztlich dazu bei, dass die Gesamtfinanzen des Unternehmens ins Rot gefallen sind.
Und die Verluste zeigen auch keinerlei Anzeichen, dass sie abnehmen werden. Im ersten Quartal 2026 belief sich der Nettoverlust auf etwa 4,28 Milliarden US-Dollar, nahezu dem Verlust für das gesamte Vorjahr.
Auch zu beachten ist, dass durch die doppelten Aktienstruktur, die im Fusionsverkündungsblatt vorgeschlagen wird, Musk weiterhin den Stimmungsbeschluss für das Unternehmen behalten würde, auch nachdem es öffentlich notiert ist.
Unabhängig davon, dass die Verluste übersehen werden können, ist die Frage nach der Bewertung letztlich die härtere. Bei einer Bewertung von etwa 2 Billionen US-Dollar würde man für ein Unternehmen bezahlen, das noch nicht profitable ist und dessen einziges Ertragbringendes seine Umsatz pro Benutzer sinken lässt. Hinzu kommt, dass die unprovenen Starship-Programme als erstes Risikofaktor im Prospekt gelistet sind – ein Hinweis darauf, dass ein Großteil der langfristigen Geschichte immer noch auf Technologie abzielt, die sich noch nicht bewährt hat.
Und die Geschichte der größten IPOs bietet weitere Gründe für Vorsicht. Die größten Börsengänge haben die Investoren, die bei der Eröffnung darin einsteigen, oft enttäuscht. Saudi Aramco ging 2019 an die Börse, wurde mit einer Bewertung von etwa 1,7 Billionen US-Dollar notiert und seine Aktien tragen immer noch zum letzten Viertel unter dem Einstiegswert.
Alibaba debütierte 2014 als größte US-IPO seiner Ära und seine Aktien sind in den etwa 10 Jahren seitdem praktisch unverändert geblieben.
Das Problem ist nicht, dass SpaceX ein schlechtes Unternehmen ist. Starlink ist eines der beeindruckendsten Unternehmen, das in diesem Jahrzehnt gebaut wurde, und SpaceX hält seine Führungsposition im Raketenmarkt unbestritten ein. Aber bei diesem Preis würde man für eine Zukunft bezahlen, die immer noch viel zu beweisen hat. Für jetzt könnte es sinnvoller sein, SpaceX zu beobachten, wie es als öffentliches Unternehmen agiert, für ein oder zwei Quartale zu warten, bevor man entscheidet, ob man einsteigt oder nicht.