Tesla-aktien auf überholmanö – aber zu teuer?
Die Aktien von Tesla sind auf einen starken Aufwärtstrend gesetzt. Nach einem Jahr im Minus haben sie in den letzten 30 Tagen fast 26 Prozent zugelegt und notieren aktuell bei etwa 445 US-Dollar pro Stück.
Ein wichtiger katalysator war die robotaxi-geschichte von tesla.
Die Bären argumentieren, dass Teslas autonome Fahrtsharing-Netzwerk – von Cathie Wood von Ark Invest auf ein globales Geschäftsmarkt von 10 Billionen Dollar geschätzt – zuletzt beträchtliche Fortschritte gemacht habe. Mit unsupervisierten Fahren gibt es jetzt in Texas und noch mehr Städten zu sehen, was gute Gründe gibt, sich über den Kurs zu freuen.
Aber hat er sich zu schnell aufgetürmt? Teslas autonomous Ride-sharing-Dienst hat sich langsam, aber stetig ausgeweitet. Der Dienst, der hauptsächlich heute noch Model Y-Fahrzeuge einsetzt, startete ursprünglich im Juli 2025 in Austin und hat sich seither nach Dallas und Houston ausgedehnt, mit Vorbereitungen in Phoenix, Miami, Orlando, Tampa und Las Vegas für das erste Halbjahr 2026. Im ersten Quartal 2026 meldete Tesla, dass seine bezahlten Robotaxi-Meilen nahezu verdoppelt seien – ein Zeichen, dass die Aktivität sogar dann zulegt, wenn der Dienst noch ein kleiner Teil des Geschäfts bleibt.
Aber selbst die maßhaltensten Prognosen für das Langzeitpotential beschreiben einen bedeutenden Preis. Goldman Sachs Research schätzte kürzlich, dass der globale Robotaxi-Markt bis 2035 etwa 415 Milliarden Dollar erreichen könnte, mit kumulierten Bruttogütermarginen von etwa 440 Milliarden Dollar über die nächsten zehn Jahre. Das ist ein erhebliches Kapital, das jedoch unter Tesla, Alphabet's Waymo, Amazon's Zoox und wachsenden chinesischen Konkurrenten geteilt werden könnte.
Aber es könnte noch eine Weile dauern, bevor dies in Teslas Bilanznachweis in einem ernsthaften Maße auftaucht. Als CEO Elon Musk auf der ersten-Quartal-Ergebniskonferenz gefragt wurde, wie die Wege hinausgehen, nach Austin, sagte er ungewöhnlich zurückhaltend: "Ich denke, dass die unsupervisierte [Full Self-Driving] oder Robotaxi-Einnahme wahrscheinlich nicht super material this year sein wird, aber ich denke, es wird material sein. Es wird wahrscheinlich in einem signifikanten Maße nächstes Jahr sein."
Anders gesagt, die aufregendste Teile des Bullen-Falls sind immer noch hauptsächlich eine 2027-Story. Eine Marktkapitalisierung von fast 1,7 Billionen Dollar, die auf ein trailing 12-Monats-Umsatz von etwa 98 Milliarden Dollar und ein trailing Nettoeinzug von etwa 3,9 Milliarden Dollar basiert, wirkt belastet. Das entspricht einem price-to-earnings-Verhältnis von mehr als 400 und einem price-to-sales-Verhältnis von etwa 16 – Multiples, die schwierig mit einem Unternehmen in Umstellung abzustimmen sind, das einen Betriebsmargen von nur 4,2 Prozent im ersten Quartal 2026 meldete.
Die Unternehmensergebnisse zeigen auch ein Unternehmen im Wandel. Ja, das Umsatzwachstum im ersten Quartal von 16 Prozent auf 22,4 Milliarden Dollar war beachtlich, aber die Betriebsmarge kam unter die des vierten Quartals 2025 von 5,7 Prozent. Und Teslas Investitionsramp könnte in naher Zukunft das größere kurzfristige Problem darstellen. CFO Vaibhav Taneja sagte auf der ersten-Quartal-Ergebniskonferenz, dass die Kapitalausgaben für 2026 nun bei etwa 25 Milliarden Dollar liegen, etwa 5 Milliarden Dollar mehr als die vorherigen Pläne und etwa drei Mal so viel wie die 8,6 Milliarden Dollar, die Tesla 2025 ausgab. Taneja sagte auch, dass die kostenlose Cash-Flow-Bilanz für die restlichen drei Quartale des Jahres negativ sein werde, während Tesla verschiedene Projekte finanziert, darunter den AI-Computer, das in-house AI5-Inferenz-Chip, die Cybercab- und Megapack-3-Produktionsrampen und Optimus (eine humanoide Roboter).
Es bleibt unklar, wie rentabel dies alles wird oder wie lange es dauern wird, bis es so ist. Und während Teslas Cybercab-Produktion gerade im Aufwärtstrend ist, benötigt Robotaxi immer noch ein erhebliches operatives Infrastruktur – und Optimus liegt noch Monaten vor der Produktion.
Insgesamt erfordert keines dieser Initiativen eine Skalierung, während das Auto-Geschäft, das sie finanziert, bei Einzelstück-Margenen operiert.
Zuletzt hat der Aufwärtstrend lediglich den Anspruch erhöht. Mit der Rally, die Hunderte von Milliarden Dollar an Marktkapitalisierung auf dieselben frühen Initiativen hinzugefügt hat, reagiert sogar ein moderater Rückschlag auf den Kurs mit einer scharfen Korrektur.
Für den Moment bleibt die 10-Trillionen-Dollar-Robotaxi-Vision immer noch eine Vision – und ich würde lieber warten, bis der Preis nicht so nahe an der perfekten Ausführung setzt.